Aula 12
Iniciamos nossa discussão sobre Estrutura de Capital. Estamos interessados em como as empresas definem a relação entre Capital Próprio e Capital de Terceiros.
Vimos que Modiglianni e Miller definem que na ausência de impostos, o valor da empresa não se altera. Buscamos mostrar, através de estratégias de arbitragem, que isso é verdade.
Para a gestão financeira essa mensagem é bem clara: não se deve buscar adaptar a estrutura de capital a um perfil específico de investidor (agressivo ou conservador) pois o próprio investidor pode fazer isso por sua conta.
No mundo real, na presença de impostos, o Valor da Empresa endividada é maior, pois os Benefícios Fiscais podem ser apropriados aos fluxos dos acionistas.
Desta forma, a proposição I de M&M com impostos fica:
Vl = Vu + VPBF
Se considerarmos que os benefícios fiscais somente existem por causa da dívida, alguns teóricos consideram que a taxa adequada para desconto dos valores de benefícios fiscais é a taxa da dívida. Assim, VPBF = BF/rd = juros*tc/rd = rd*D*tc/rd = D*tc
Vl = Vu + VPBF = Vu + D*tc
Desta forma, quanto maior o valor da dívida na estrutura de capital, maior o valor da empresa.
