Programação
-
Arquivos em PDF com os slides de aulas. Estes slides podem ser atualizados ao longo do curso.
-
Desafios, primeiros conceitos, referências bibliográficas. Paradigma da estrutura-conduta-performance.
-
Custos de transação e de monitoramento.
-
Índices de concentração, custos
-
Custos, economias de escala e escopo, escala mínima de eficiência, maximização do lucro.
-
Excedentes do consumidor e do produtor. Formas de concorrência (ou ausência de concorrência).
-
Estratégia, seu significado e implicações.
-
Monopólio, oligopólios, concorrência perfeita.
Teorema do prisioneiro
Modelo de Bertrand, Cournot e Stackelberg.
-
Fatores que propiciam coalizões.
Cartéis.
Traições e guerras de preço.
-
Discriminação de preços: primeiro, segundo e terceiro graus
Versões
Agregação de produtos
Maldição dos bens duráveis
-
-
-
Programação, composição da nota, controle de presença e datas das provas.
-
-
-
Exemplo que será usado para ilustrar o calculo de margens e índices de alavancagem que serão utilizados na análise de performance das empresas de capital aberto.
-
O trabalho em anexo foi feito por um grupo de alunos em 2S2015. Deve servir apenas para ilustrar o escopo da análise e as críticas feitas por mim.
-
PDF da apresentação de 9/10. Outros grupos podem verificar neste trabalho o tipo de questões levantadas. Dentre outros aspectos, o grupo não discutiu evidências de verticalização e seus impactos no possível modelo de concorrência (perfeita, oligopólio, concorrência monopolística,...).
Minhas anotações sobre a apresentação (nota média 5: 7 estrutura, 3 conduta, 5 performance):
Pontos Positivos
400 usinas no Br. Fatia de mercado é medida pela moagem
Gráfico com entradas e saídas => indicador de concorrência
Calculo do HHI = 166 < 1000, ou seja, competitivo
Análise Porter
Pontos a Melhorar
Produtividade agrícola SE, CO x NE: indica tendências de crescimento
Consolidação: mostrar pizza de Market share há 10 anos e o CR4
Açúcar e etanol: produtividade agrícola, tempo de fermentação (etanol) / custo por matéria açúcar (beterraba, milho...)
Tabela com octanagem hidratado, anidro e gasolina
Presença de grupos estrangeiros (Tereos, Biosev, Raizen,...)
Conduta:
· EME na produção açúcar
· Papel da Petrobrás na performance do setor
· Economias de escopo: produção das UTEs MWh para exportar e MW de capacidade instalada / explorar sinergias com gás metano (torta de filtro, vinhaça e palha, GN...)
- Verticalização? Formas de concorrência.
RenovaBio
Análise performance:
· EBIT/ton – discutir usinas com dados públicos por causa da CRA
· Evolução da moagem São Martinho, Biosev, Cosan e moagem média por usina
· Evolução da Capex / ROL
· Índice de Alavancagem usando dívida bruta / EBITDA e não dívida líquida
-
Alpargatas, Grendene, Arezzo e Vulcabrás
Em geral, vocês exploraram analiticamente pouco os dados. A direção esta correta, mas há muita oportunidade para aprofundar a análise. Ressalto o engajamento do grupo na apresentação. Vocês mostraram que se comprometeram em fazer o melhor trabalho possível. Parabéns.
Pontos Positivos
Produção por tipo de sapato Brasil, por gênero e material. Dificuldade em competir em esportivos (dumping chinês, tecnologias?).
Composição dos custos e # de empresas e dispersão geográfica.
CR4 e CR2
Evolução da performance (em especial a evolução do capex)
Fusões & Aquisições, estratégias propaganda no setor
Pontos Negativos
Consumo aparente per capta no Brasil (estender a série histórica) e resto do mundo.
Investigar dificuldade em competir em esportivos (dumping chinês (evolução do PMU na série histórica maus longa), tecnologias, custo matéria prima?
Incluir série histórica de produção mais longa (antes de 2013)? Calcular elasticidade PIB? Analisar composição da produção para Mercado Interno (MI) x Mercado Interno (ME)
Análise da evolução do PMU (Preço Médio Unitário) para MI e ME, deflacionados pelo IPCA
Evolução do % de exportação calçados sobre o total.
Exportações o alto volume de exportações para o Paraguai?
Há dados sobre contrabando?
Discutir mais profundamente: verticalização / desverticalização na fabricação e no varejo (em um extremo, Grendene tem fábrica de PVC! Em outro extremo, o outsourcing da Arezzo...), uso de marcas próprias e licenciamentos de marcas importadas, publicidade (ex. Alpargatas fazendo merchandising em filmes de Hollywood), barreiras de entrada no MI e ME (ex. EME), tipo de concorrência, concentração geográfica, contrabando, economias de escala e escopo, efeitos do oligopólio / monopólio da Braskem (EVA).
Performance: incluir CAGR nos gráficos de Receita, Lucro Bruto, EBITDA, Lucro Líquido... Incluir análise de Receita / par, Lucro Bruto / par, EBITDA / par, Lucro Líquido / par... Analisar estas médias com a estratégias
Um slide sobre tendências
Um slide sobre questões que vcs identificaram e não possuem respostas. Temas para futuras pesquisas.
-
Aspectos Positivos
Cadeia de saúde suplementar – Mapa do Setor
90% dos clientes são de Operadores de Plano de Saúde (OPS)
% PIB de vários países
Plataformas multi-sided
Externalidades de rede
Tipos de laboratórios e exames
NTO = Núcleo Técnico Operacionais => equipamentos + médicos especializados => fonte de ganhos de escala (DASA vende este serviço) e barreiras de entrada
Barreiras de saída: ativos especializados e custos de instalação (ex. acidente Goiânia)
Economias de escopo
Barreiras de entrada: regulação, EME,...
Falhas de mercado: assimetria de informação (real necessidade do exame), seleção adversa (pacientes com maior risco utilizam mais os serviços), poder de mercado x glosa de exames => custos de transação
Papel do judiciário nos custos => obrigação de prestar serviços
Diagrama de Porter
Não tem concentração de mercado
Atos de Concentração do CADE
Análise de HHI por exame / equipamento
Tendências (ex. home care...)
Pontos A Melhorar:
Estrutura
· Precisa de alguns sobre Planos para analisar a concentração e efeitos sobre as margens brutas dos laboratórios
· Definição de custos de transação x custos irrecuperáveis
· Incluir na tabela CR4 de Analises Clínicas com a devida observação que foi montado com base nas empresas de capital aberto e não necessariamente dos 4 maiores players
· Atos de Concentração do CADE => tendências? Remédios?
Conduta
· Segmentar os slides que aparentemente ficaram misturados com os slides de estrutura
· Atuação de grandes hospitais (ex. Sírio)
· Novos players em OPS e efeitos nos laboratórios (ex. Dr. Consulta, Labi Exames)
· Interesse dos Private Equities: por que? Pátria, Gávea,...
· Interesse dos operadores estrangeiros (ex. Aquisição AMIL): por que?
Performance
· Padronizar os indicadores das 4 empresas de capital aberto. Ex. Concentração regional; composição do mix de vendas (ex. % imagem, % analises clinicas, ...)
· Gráfico da evolução do ROB com CAGR, EBITDA por laboratório
· Gráfico da evolução da Margem Bruta (sinaliza intensidade da concorrência, ganhos de escala e escopo)
· Explicar melhor evolução do EBITDA (sinaliza ganhos de escala e efeitos de aquisições
· Explicar melhor evolução do Investimentos (aquisição) em valor absoluto e relativos (%ROL)
· Por que a DASA esta fechando seu capital na BOVESPA?
-
Pontos A Melhorar:
Estrutura
· Explicar diferenças entre Concessões, APP e Produtores Independentes
· Matriz energia x matriz elétrica
· Projeção demanda (% ao ano) x oferta? Vide projeções EPE para os submercados!
· Mudança no horário de pico de consumo
· Discussão das características e sinergias (positivas e negativas) das diversas fontes
· Definição de renovável? Inclui ou não UHE?
· Capacidade Instalada x Geração de energia
· Perdas: técnicas e roubos
· Consumidor especial x livre
· Analisar com profundidade o slide # 13 “Evolução de empresas participantes”
· Slide 14: importância da Eletrobrás (CHESF + Furnas + Eletronorte, Itaipu = 27% capacidade instalada Eletrobrás)
· Slide 15: Analisar impacto na competitividade das exportações. Ex. impacto das tarifas x agronegócio
· 5 Forças Porter: falar sobre GD!
· Histórico
Conduta
· M&A
· Inovação, P&D
· ACR x ACL; energia velha x energia nova;
· Organização do setor: ONS, CCEE, EPE, Eletrobrás,...
· Impactos da MP 579
· Tarifas x elasticidades preço de CP e LP
· Slide 13 e 14
· DISCUTIR VERTICALIZAÇÃO E FORMAS DE CONCORRÊNCIA
· Diferentes modelos de negócio: GTD
Performance
Em todas as tabelas, incluir o CAGR (Net sales, EBITDA, fluxo de caixa...)
CHESF, FURNAS, Eletronorte: incluir Fluxo de Caixa
ENGIE
Empresas analisadas são geradoras e/ou integradas? Nas integradas, checar % geração
Grau de endividamento? Relação investimento / ROL
-
Pontos positivos
· Diferenças entre construtora e incorporadora
· Lei 4.591/64, 10.931/04 (risco x tributos x SPEs)
· Inflação x autofinanciamento: parcela à vista já paga por cerca de 70% do custo de construção
· Efeito multiplicador de valor agregado e % emprego / total
· Minha Casa, Minha Vida: 25% de inadimplência
· Escolha do tipo de mercado: residencial, high-end na cidade SP
· Discussão sobre possível conluio
· Funding: FGTS é compulsório x poupança
· Slide 57: incluir financiamento médio
· Articulação imóveis usados x lemons Akerlof
· Comparação preço Airbnb x flat Itaim Bibi
· Tecnologias
Pontos a Melhorar
· Títulos dos slides x conteúdo dos slides. Ex. slide 11, 12...
· Única apresentação que se estendeu além de uma aula. Por isso, descontei as notas individuais em 50%.
Estrutura
· Slide critérios contábeis POC, VGV, CUB...
· Mensurar correlação PIB C. Civil e PIB Brasil (2000 / 2017)
· Slide 12: prazo teórico x prática? Índice de atraso das obras?
· Incluir CUB deflacionado x Evolução IPCA / custo insumos (Slide 45)
· Financiamentos não é prestação de serviços e sim “insumo”
· Slide 48 x 50: FGTS de R$ 66 B em 2006 é fluxo! E o valor dos estoque? Quem gere o FGTS (CEF? %Direto e %Repasse?), SBPE e Recursos Livres (Bancos?). EXPLICAR A EVOLUÇÃO?
· Quantos % do FGTS é usada no crédito imobiliário? Isso é crucial! Taxas de financiamentos para cada funding?
· INADIMPLÊNCIA... EXPLICAR A EVOLUÇÃO? INCLUI MINHA CASA, MINHA VIDA? MELHORA NA CRISE 2015/17 EM RELAÇÃO A 2010? MUDANÇAS NOS CRITÉRIOS CONTÁBEIS?
· Comparar médias pessoas / habitação no Brasil x Exterior para estimar potencial de mercado.
· Slide 6 (parte 2) – MRV: Aluguel x Financiamento da compra de imóveis?
· RE-ORGANIZAR OS SLIDES COM FOCO NO NICHO ESCOLHIDO (CIDADE DE SP, IMOVEIS DE ALTO PADRÃO, RESIDENCIAIS)
Conduta
· Entrada de potenciais concorrentes estrangeiros? Barreira de entrada da lei que impede estrangeiros de possuir terrenos? Restrição urbano x rural? Importância do expertise local (ex. Light x estrangeiros investidores no Porto Maravilha)
· Comparar valor distratos com saldo do CAR ou Estoque (distratos x imóveis novos não vendidos)?
· Slide 14 (nova) IR&CS / (LAIR – Receitas Financeiras) ou IR&CS / ROB? Entender 10.931/04?
· RE-ORGANIZAR OS SLIDES COM FOCO NO NICHO ESCOLHIDO (CIDADE DE SP, IMOVEIS DE ALTO PADRÃO, RESIDENCIAIS)
Performance
· Slide 26: incluir CAGR do setor
-
Pontos positivos
· Tipos de aço
· Ferbasa tem aço, mas seu principal negócio é o minério
· Setores consumidores: auto, construção civil e bens de capital
· Capacidade instalada Brasil (22 M t/ano) x China (566 M t/ano)
· Em 16 anos, a China respondia por 1,3% das exportações em 2000 x 43% (2016). Quem perdeu mercado foi América Latina
· Corrupção: Gerdau x Zelotes, Usiminas x Marcos Valério
Pontos a desenvolver
Estrutura
· Excesso de produção? Capacidade instalada na China (controlada pelas províncias e não pelo Gov. Central) e rigidez na produção => “bolha do aço” => programa de investimento em infraestrutura mundial
· Histórico x segurança nacional
· Por que existe a concentração regional? Logística e origem do minério.
· Influência no setor da Arcelor (capital fechado)? RECALCULAR COM INDICES DE CONTRAÇÃO? INCLUSIVE A EVULAÇÃO DA MARGEM BRUTA, MARGEM EBITDA NO MUNDO, ENDIVIDAMMENTO
· Curva de Preços? Valor adicionado e capex / kg ou tonelada? REVER TÍTULOS DOS SLIDES, GRAFICOS E TABELAS.
Conduta
· Oligopólio x concorrência oligopolista? Só há 11 grupos. Há tarifas altas de importação? Há substitutos (plásticos, alumínio,...)? O que explicaria o excesso de produção?
· Altas barreiras de saída e de entrada (escala)?
· Carvão mineral x vegetal
· Integração vertical através de participações cruzadas? Ex. Vale e CSN.
· POR QUE O CADE VETOU AQUISIÇÃO DA VOTORANTIM PELA ARCELOR? AQUISIÇÃO VERTICAL OU HORIZONTAL?
· Alto poder de barganha dos fornecedores?
· Barreiras de entrada: acesso à rede de distribuição
· Oferta de crédito abundante do BNDES?
· Efeitos cambio: minério em US$ e venda em R$?
Performance
· SLIDE PREÇOS
· EVOLUÇÃO: 1) PREÇOS DA AÇÕES X IBOVESPA; 2) RECEITAS; 3) MARGEM BRUTA; 4) MARGEM EBITDA, 5) MARGEM LÍQUIDA; 6) INDICADORES ALAVANCAGEM; 7) CAPEX / ROL
· ESTUDAR MAIS DETALHADAMENTE AS ESTRATÉGIAS DA GERDAU, USI (malha logística), E CSN (ex. mix diversificado, clientes pulverizados? Mina Serra?)
· Evolução da dívida: explicação confusa?
· Novo Marco Regulatório: aumento do custo do minério
-
Pontos Positivos
· Def. Banco Múltiplo
· Composição dos Bancos no Bovespa e PIB no Brasil e RDM
· Estrutura de um Banco Múltiplo
· Discussão economias de escopo, escala, switching costs
· Mercado de crédito: PF e PJ
· Evolução # agências e PAs
· Slide 18!
· Slide 23: CR4 x spread
· Discussão do impacto do BB e CEF no mercado
· Discussão da Inadimplência x spread
· Discussão da regulação
· Discussão das Fintechs
· CEF é um dos maiores bancos e é capital fechado
· Discussão M&A
· Slides 52 e 53: TACC nominal e real das receitas e LL
· Índice Basiléia x Margem Líquida
· Novos entrantes x Santander & BBVA
Pontos a Melhorar
Estrutura
· Slide 14: inserir no titulo “junho 2017”
· Slide 15: RIF + receita tarifas / # Agências + PAs
· Slide 16: alongar a série histórica
· 19: eixo y - # clientes
· Slide 21: comparação internacional % crédito / PIB
· Índice de bancarização
· Barreiras de entrada e saída?
· SWOT: acho que vcs não mencionaram ameaça dos hackers e assaltos a bancos e ATMs?
· Cartão de crédito? Vcs falaram de seguros, mas faltou pelo menos 1 slide sobre este setor que fundamental
Conduta
· Slide 23: incluir SELIC nas taxas médias (incluir definição)
· Comparação internacional com índice de eficiência operacional.
· Investimento / RIF
· Propaganda / RIF
· Comparação das tarifas? Slide 58 me pareceu confuso...
·
Performance
· Evolução margem EBITDA (EBITDA / (RIF + Receitas Tarifas e Serviços))
Tendência
· Acho que Fintechs merecem 1 ou 2 slides com maiores detalhes
-
-
Jornal Valor Econômico de 26,27,28/3/2016. Aplicação do Índice de HH, CR4 e CR10.
-
Custo de proteção à indústria de microcomputadores no Brasil.
-
-